Guru-Kauf: Posco

Posco (Kürzel PKX, Börse USA, 72,30 USD, Schlusskurs Dienstag; Handelbar auch in Deutschland vorzugsweise während der US-Zeit à engere Spreads)

Posco ist ein südkoreanischer Stahlproduzent. Das Großunternehmen besitzt eine Marktkapitalisierung von 23 Mrd. USD. Der Enterprise Value beträgt 39 Mrd. USD. 

Geschäftsfeld. Starkes Engagement in der Automobilindustrie (Autos und LKWs) sowie im Schiffsbau. Vor allem in den Emerging Markets tätig. In China wurde kürzlich eine neue Stahlfabrik für die Lieferung von Stahl für die Automobilindustrie fertiggestellt.

Bewertungskennzahlen. Die Bewertungskennzahlen sind erstklassig günstig. Von einer Value Trap (Wertfalle) kann nicht gesprochen werden, da das Unternehmen über ein erstklassiges Management mit einer guten historischen Leistung (Track Record) innerhalb der Branche verfügt. Natürlich ist das Unternehmen sehr zyklisch, aber die relative Positionierung hat sich in den letzten Jahren gegenüber den Mitbewerbern verbessert.

Das KGV ist mit 13,3 infolge der Überkapazitäten in den vergangenen Jahren und der konjunkturellen Schwächephase in den Emerging Markets relativ niedrig. Posco hat in den letzten 20 Jahren niemals einen Verlust erlitten – vergleichen Sie die anderen Stahlhersteller!!!

 

Der Track Record ist tatsächlich beeindruckend. Die Umsätze gingen seit dem Jahr 2003 um über 25% p.a. nach oben, der Buchwert stieg im gleichen Zeitraum um rund 27% p.a. von 33,7 auf 123,5 USD je Aktie. Die Aktie selbst kostet derzeit nur 72,30 USD und wird daher nur mit einem Kurs-Buchwert Verhältnis von 0,58 gehandelt. Darüber hinaus liegt die langfristige Verschuldung mit 39% für eine kapitalintensive Branche in einem sehr niedrigen Bereich. Die erwartete Dividendenrendite beträgt auf aktueller Kursbasis 2,45%.

Die Gewinn-Schätzungen

Konsensusschätzungen Gewinn je Aktie

Jahr	Gewinn / Aktie
2013	7,00 USD
2014e	5,43 USD
2015e	6,83 USD

Ausblick: Das KGV liegt auf Basis des erwarteten Gewinns von 5,43 USD (nach 7,0 USD) bei 13,31 für die aktuelle Abschwungsphase in China und anderen Emerging Markets noch relativ niedrig. Üblich sind in Endphasen von konjunkturellen Schwächephasen hohe KGVs, weil die Investoren eine Konjunkturerholung mit Gewinnsprüngen antizipieren. Die weltweite Konjunktur ist moderat und leicht anziehend. Die Phantasie ergibt sich aber aus dem Geschäftsumfeld Automobile in den Emerging Markets. Die weltweite Nachfrage nach Automobilen soll von 72,5 auf 76 Millionen Fahrzeuge steigen (+4,8%). Den größten Anstieg verzeichnet China.

Der Value Investor Arnold van den Berg, dessen Investmentstil der Kauf von stark unterbewertet Aktien ist, hat sich im ersten Quartal in Posco engagiert. Van den Berg kauft in der Regel Unternehmen mit großem Abschlag zum inneren Wert. 

Charttechnik. Die langfristige Unterstützung liegt im Bereich von 62-65 USD. Aufgrund der tiefen Bewertung ist die Aktie ein solider Kauf mit Kursziel bis zum Buchwert von 123 USD. Aus technischer Sicht ist jedoch der Bereich bei ca. 100 USD ein bedeutender Widerstand. Die Stochastik zeigt ein tiefes Niveau an, was eine langfristige Position aus heutiger Sicht stark favorisiert. Zyklische Werte sind sehr volatil. Mit Posco kauft man sich darüber hinaus Qualität innerhalb der Branche ein. 

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"Guru-Elite" - Fazit: Qualität zum günstigen Preis. Zumindest sieht einer unserer Lieblings-Investoren Arnold van den Berg es so. Er war ebenso frühzeitig vor dem Goldaufschwung positioniert. Eine alte Kaufmannsregel besagt „Im Einkauf liegt der Gewinn“. Posco ist auf dem aktuellen Niveau für uns ein Schnäppchen mit einem ersten Potenzial bis 90-100 USD.

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